进入12月以来，比特币价格被牢牢锁定在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内，令投资者倍感煎熬。然而，随着年底价值270亿美元的期权大单即将到期，市场格局正在悄然生变。据市场分析，期权市场强大的伽马（Gamma）效应是此前抑制波动的“元凶”，而到期后的“伽马衰减”很可能成为推动价格向上突破的关键催化剂。投资者应密切关注这一由衍生品主导的变盘时刻。
核心观点与数据：27亿美元期权到期，看涨倾向明显
当前市场的焦点集中在12月26日于Deribit到期的巨额期权合约上。数据显示，此次到期规模高达270亿美元，且呈现出强烈的看涨偏向。分析师指出，其看跌期权与看涨期权比率（Put-Call Ratio）仅为0.38，这意味着市场上的看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。值得注意的是，大量未平仓合约集中在100,000美元至116,000美元的看涨行权价附近，为后市指明了潜在的上行方向。市场普遍认为，到期后价格更可能向95,000美元中段区域突破，而非持续跌破85,000美元支撑。
市场背景分析：伽马效应如何“锁死”比特币价格？
要理解当前局面，必须剖析期权做市商的动态对冲行为。期权卖方（做市商）为管理风险，会根据其持仓的德尔塔（Delta）和伽马（Gamma）在现货和期货市场进行对冲。伽马衡量的是德尔塔随价格变动的速度。当伽马值高且行权价接近现货价格时，做市商被迫频繁买卖以保持中性，从而极大地压制了市场波动性。
具体到12月的行情，据市场观察人士David分析，在85,000美元附近存在大量看跌期权的伽马，这形成了一个“价格地板”——每当价格下跌至此，做市商被迫买入比特币进行对冲。同时，在90,000美元附近则聚集了沉重的看涨期权伽马，形成“价格天花板”，一旦价格上涨至此，做市商就会卖出。这一系列由对冲需求驱动的机械式买卖，而非基于市场信念的交易，共同构筑了过去一个月的震荡区间。
结尾预测：枷锁解除，向上突破概率大增
随着12月26日期权到期日的临近，伽马和德尔塔值将开始衰减，期权做市商的对冲需求将急剧减弱，此前压制波动的“枷锁”将被解除。考虑到期权持仓强烈的看涨结构，以及到期后做市商为平衡新风险敞口可能进行的反向操作，市场流动性有望得到释放。结合美国股市上涨、黄金创历史新高等宏观风险资产的积极表现，比特币价格获得上行动力。因此，比特币在年底期权到期后，向上突破90,000美元区间、测试更高价格水平的可能性显著增加。投资者应关注这一关键时间窗口，并警惕波动性释放可能带来的剧烈价格变动。
