导语：在加密货币市场波动剧烈的2025年末，一个看似矛盾的现象引发行业关注：一家名为BitMine Immersion Technologies的美国上市公司，其股价自7月峰值已暴跌超过80%，却依然成为韩国散户净买入额第二大的海外股票，年内净投入资金高达14亿美元。这背后，是该公司向“以太坊国库”战略转型所引发的3000%暴涨传奇，以及高风险偏好资金对加密资产结构性产品的极致追逐。
核心数据与现象：根据彭博社引用的韩国证券存管院数据，BitMine在2025年成为韩国投资者净买入量第二大的海外股票，仅次于谷歌母公司Alphabet。值得注意的是，韩国本地投资者在今年向该公司净投入了14亿美元，即便其股价从7月3日的高点下跌了约82%，买入行为仍未停止。更激进的是，投资者还向追踪该公司的杠杆ETF产品投入了5.66亿美元，该ETF自身也从9月高点下跌了约86%。
市场背景与战略转型：BitMine的转折点始于其宣布从比特币挖矿业务全面转向构建以太坊国库。这一战略重塑使其定位为一家旨在积累ETH的上市实体。此举引发了市场狂热，股价在7月初之前飙涨了超过3000%，将这家原本名不见经传的公司推上了韩国散户购买外国股票排行榜的前列。该公司由亿万富翁彼得·蒂尔支持，并由以看好加密货币著称的华尔街预测师汤姆·李领导。据strategicethreserve.xyz汇编的数据，BitMine目前持有价值约120亿美元的以太坊，使其成为致力于ETH的最大数字资产国库公司。
投资者行为与风险偏好分析：分析师指出，对于韩国零售交易者而言，吸引力并非来自稳定的风险暴露，而更多在于其“凸性”特征。以太坊国库公司的股票就像放大版的ETH代理，在加密货币波动性之上又叠加了股权风险。这种结构在动量阶段能创造急剧的上行空间，而在资金流向逆转时也会带来同样剧烈的回撤。这解释了为何在以太坊本身在2025年下跌约11%（在8月受此类上市积累器推动曾涨至近5000美元历史高位后回落）的背景下，投资者仍前赴后继。
结尾预测与行业启示：BitMine案例是2025年投机性需求在暴跌中存活的极端例子之一。它揭示了在传统金融与加密资产交叉领域，新型结构化产品对特定市场（如韩国）高风险偏好资金的强大吸引力。投资者应关注，这种“国库型”加密上市公司模式，虽然放大了Beta收益，但也复合了多层风险。随着更多类似实体出现和监管框架的演变，此类高波动性投资标的或将持续吸引追求不对称回报的激进资本，但其高杠杆、高波动的特性也意味着普通投资者需极度谨慎。市场未来将检验，这种基于单一资产大量持仓的商业模式，能否在漫长的市场周期中持续创造价值。
